收割季來臨后，云南臨滄市蔗農(nóng)在田間忙著收割甘蔗。

　　在“保險+期貨”的有力保障下，內(nèi)蒙古自治區(qū)赤峰眾益糖業(yè)有限公司的糖廠能夠順利從農(nóng)戶手中收來甘蔗，用于制作白糖等產(chǎn)品。圖為糖廠正在生產(chǎn)白糖。

　　鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部相關(guān)人員正在調(diào)研糖廠的運(yùn)營情況。

　　核心提示

　　近兩年來，“保險+期貨”被連續(xù)寫入中央一號文件。為貫徹落實中央一號文件精神，提升服務(wù)“三農(nóng)”的能力和水平，自去年以來，保險公司、期貨交易所和期貨公司選取了白糖、棉花、橡膠等多個農(nóng)產(chǎn)品開展“保險+期貨”試點建設(shè)。目前“保險+期貨”試點運(yùn)行情況如何?農(nóng)戶的生產(chǎn)經(jīng)營有產(chǎn)品價格保障了嗎?近日，記者來到作為國內(nèi)蔗糖重要產(chǎn)區(qū)的云南省臨滄市，調(diào)研鄭商所支持的白糖“保險+期貨”試點的運(yùn)行情況。

　　保險創(chuàng)新為價格“托底”

　　隨著農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的提高，農(nóng)戶對農(nóng)產(chǎn)品價格波動十分敏感。“保險+期貨”試點給農(nóng)戶提供價格托底，保障了他們的種植收益

　　11月初，地處我國西南邊陲的云南臨滄依舊氣候溫暖。當(dāng)記者一行乘車行駛在起伏曲折的山路時，放眼望去，一片片甘蔗田散落在山腰、河谷，十分茂盛蔥郁。臨滄市是云南省最大的蔗糖產(chǎn)區(qū)，截至今年上半年，當(dāng)?shù)馗收岱N植逾120萬畝。

　　但自去年底以來，國內(nèi)白糖價格逐步震蕩走低，并維持弱勢整理態(tài)勢。從鄭州商品交易所白糖期貨主力合約來看，其價格從年初的7000元/噸，跌至當(dāng)前的6400元/噸附近，期間還一度跌破6000元/噸的關(guān)口。國內(nèi)糖價下行壓力增強(qiáng)、波動幅度加大，既影響了蔗農(nóng)的增收致富，又使得糖廠生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險劇增。

　　該市耿馬縣的甘蔗種植大戶羅紅軍，種植了3600畝甘蔗，年產(chǎn)量達(dá)2.1萬噸。“以前種甘蔗只有自然災(zāi)害類保險，比如，我每噸甘蔗交1.4元保險費(fèi)，如果出現(xiàn)泥石流等災(zāi)害，就可以受償，但這規(guī)避不了甘蔗的價格波動風(fēng)險。如果國內(nèi)白糖價格大幅下跌，糖廠也會相應(yīng)地調(diào)低甘蔗的收購價格。即使甘蔗豐收，我仍可能會虧本。”羅紅軍說。

　　人保財險云南分公司副總經(jīng)理李德龍表示，隨著農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量的不斷提高，農(nóng)戶對農(nóng)產(chǎn)品價格波動變得十分敏感，迫切希望建立農(nóng)產(chǎn)品價格的保險保障機(jī)制。自去年以來，臨滄市在白糖品種試點“保險+期貨”項目，通過市場化運(yùn)作，有效分散風(fēng)險、保障農(nóng)戶利益。

　　以臨翔南華糖業(yè)有限公司為例，該糖廠年榨甘蔗大約22萬噸，向當(dāng)?shù)厣先f名蔗農(nóng)收購甘蔗，公司總經(jīng)理李曉富表示:“我們今年跟人保財險上海分公司簽訂了3000噸白糖‘保險+期貨’的試點項目。蔗農(nóng)以每畝18元交納給我們作為甘蔗的保險費(fèi)，再由我們轉(zhuǎn)交給人保財險，購買其白糖價格保險產(chǎn)品。10月與11月，鄭糖1805合約收盤價均價低于8000元/噸時，人保財險做出40元/噸的理賠;12月，鄭糖1805合約收盤價均價低于5930元/噸時，人保財險將對低于5930元/噸的部分向我們作出賠償，我們再將這一賠償金轉(zhuǎn)交給蔗農(nóng)。這樣，蔗農(nóng)通過購買保險產(chǎn)品，有效分散了甘蔗價格風(fēng)險，并把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了保險公司。”

　　對于這種新型價格保險產(chǎn)品，蔗農(nóng)也有個接受的過程。“我對保險有一點了解，但完全不懂期貨，但我相信政府、保險公司和糖廠所做的這個試點項目。之前，我們臨滄市有種植橡膠的農(nóng)戶獲得賠付的案例。所以，我更有信心了。”羅紅軍說。

　　據(jù)悉，今年5月份，上海期貨交易所啟動天然橡膠“保險+期貨”精準(zhǔn)扶貧工作，覆蓋了云南臨滄，首批賠付兩個試點項目位于該市的耿馬縣和永德縣。

　　以永德縣膠農(nóng)蔣文富為例，作為建檔立卡貧困戶，他家主要收入來源是種植橡膠，去年家庭純收入僅有6000元。在上期所在臨滄實施“保險+期貨”試點項目后，由于橡膠期貨價格出現(xiàn)震蕩下跌，蔣文富因此獲得了保險公司賠付的9700元。“橡膠價格有了保障后，我只要勤勞割膠就行，對未來的收入更有信心。”蔣文富表示。

　　可以說，“保險+期貨”試點將普通農(nóng)戶容易理解的保險產(chǎn)品與專業(yè)性強(qiáng)的期貨相結(jié)合，給農(nóng)戶提供價格托底，保障了他們的種植收益，給他們撐起一把“保護(hù)傘”。

　　期貨市場對沖波動風(fēng)險

　　“保險+期貨”通過引入期貨市場和期權(quán)工具作為“再保險市場”，對沖了價格波動風(fēng)險，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)風(fēng)險保障模式升級

　　農(nóng)戶通過購買保險公司發(fā)售的保險產(chǎn)品，將農(nóng)產(chǎn)品的價格波動風(fēng)險部分轉(zhuǎn)移給了保險公司，但保險公司又如何進(jìn)一步分散風(fēng)險呢?答案就是購買期貨公司的白糖看跌期權(quán)，將風(fēng)險在期貨市場上對沖掉。

　　人保財險北京分公司副總經(jīng)理盧燕表示，“我們與期貨公司合作，開展‘保險+期貨’這一跨行業(yè)、跨地域的金融合作模式試點，通過引入期貨市場和期權(quán)工具作為‘再保險市場’，將價格波動風(fēng)險對沖到期貨市場當(dāng)中，這樣能解放保險公司的承保能力，升級農(nóng)業(yè)風(fēng)險的保障模式，探索了農(nóng)產(chǎn)品價格改革新思路和新方法”。

　　以該市滄源縣的白糖“保險+期貨”試點項目為例，滄源縣人民政府、人保財險北京分公司和銀河期貨簽署白糖價格“保險+期貨”惠農(nóng)產(chǎn)業(yè)幫扶項目戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時，銀河期貨的風(fēng)險管理子公司銀河德睿資本管理有限公司也與人保財險北京分公司正式簽訂場外期權(quán)交易協(xié)議。

　　人保財險北京分公司集團(tuán)客戶營業(yè)部王振表示，“這個項目覆蓋當(dāng)?shù)馗收岱N植面積約6000畝，惠及該縣88戶貧困農(nóng)戶，保費(fèi)總額為50.22萬元，但農(nóng)戶只負(fù)擔(dān)10%，也就是50220元，其余部分都由鄭商所的‘保險+期貨’專項資金支持”。

　　據(jù)銀河德睿資本管理有限公司總經(jīng)理吳建華介紹，8月下旬，他們就和人保財險同赴滄源縣調(diào)研，9月上旬，進(jìn)行相關(guān)墊付協(xié)議、保險單、交易確認(rèn)書的合規(guī)審閱流程，確認(rèn)最后的目標(biāo)價格、被保農(nóng)戶名單與出單日期。“這次承保目標(biāo)價格為6000元/噸到5400元/噸，賠付依據(jù)為鄭糖1805合約在承保期間所有交易日收盤價的算術(shù)平均價和目標(biāo)價格與6000元/噸相比較，每噸低于多少元就賠付多少元，但賠付上限為600元/噸。”吳建華說。

　　吳建華介紹，人保財險所收取的保費(fèi)主要用于購買銀河德睿資本的場外期權(quán)，借此來對沖自身風(fēng)險，而銀河德睿資本則通過鄭商所白糖期貨和白糖場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險對沖，“銀河德睿資本出售場外期權(quán)合約后，相當(dāng)于持有了期權(quán)的空頭頭寸。為對沖期權(quán)頭寸的市場風(fēng)險，我們采用delta動態(tài)對沖的方式，根據(jù)delta值的變化對頭寸進(jìn)行調(diào)整。保險到期后，我們與人保財險進(jìn)行場外期權(quán)結(jié)算，再由人保財險向被保險人支付賠償款”。

　　鄭商所農(nóng)產(chǎn)品部執(zhí)行經(jīng)理牛云鷺表示，簡單來說，“保險+期貨”的內(nèi)核是價格保險，期貨市場起到了再保險的作用。在鄭商所專項資金的支持下，農(nóng)戶無需或者僅需繳納少部分保費(fèi)即可獲得保險公司提供的價格下跌保險，保險公司承接的價格保險由專業(yè)的期貨公司通過期貨市場進(jìn)行對沖分散。從試點情況來看，“保險+期貨”是我國農(nóng)產(chǎn)品價格機(jī)制改革的一次有益探索，對保障農(nóng)民收入、探索推廣農(nóng)業(yè)價格保險起到了積極作用。

　　試點模式仍待完善

　　目前保費(fèi)主要靠交易所專項資金支持，未來需得到多方資金支持。同時，業(yè)內(nèi)人士期盼能夠完善相應(yīng)的稅收政策

　　據(jù)記者了解，自去年以來，國內(nèi)3個商品交易所都從擴(kuò)范圍、增數(shù)量上加大對“保險+期貨”試點的支持力度。比如，去年大連商品交易所在黑龍江、吉林等地共開展了12個試點項目，累計支持資金達(dá)2000萬元，為4000多戶農(nóng)民提供了價格保險服務(wù)，涉及大豆3.45萬噸、玉米16.66萬噸。今年鄭商所共開展了24個試點項目建設(shè)，其中白糖16個、棉花8個，覆蓋5個省區(qū)、14個國家級貧困縣，資金支持總額達(dá)到2000萬元左右。

　　需要指出的是，在實施過程中，“保險+期貨”模式也有自身的局限性，首要的就是保費(fèi)如何分擔(dān)的問題。王振表示，目前保費(fèi)基本上是靠交易所的專項資金支持，農(nóng)戶支出不到兩成，但未來需得到多方面的資金支持，并且探索市場化的保費(fèi)解決方式。

　　臨翔區(qū)蔗農(nóng)李華龍對記者表示，目前他種植了300畝甘蔗，每畝“保險+期貨”試點項目的保費(fèi)為18元，大頭部分由交易所專項資金支持，如果保費(fèi)都靠農(nóng)戶自身出的話，那么生產(chǎn)成本有些大，他就不會參與試點了。

　　“未來可考慮嘗試將財政部每年發(fā)放的生產(chǎn)者補(bǔ)貼，拿出1%左右的比例，補(bǔ)貼到‘保險+期貨’模式中。同時，在業(yè)務(wù)開展的過程中，也可以考慮從降低種子化肥等物資成本的角度出發(fā)，結(jié)合農(nóng)戶和合作社最關(guān)心的貸款問題，探索市場化的方式，調(diào)動種子和化肥等農(nóng)資企業(yè)、銀行和糧食加工企業(yè)等有關(guān)各方的積極性，共同籌集保費(fèi)。”王振說。

　　此外，還有“保險+期貨”項目的稅收問題。據(jù)悉，農(nóng)產(chǎn)品保險本身享受免稅政策，在“保險+期貨”模式下，期貨公司拿到補(bǔ)貼后向保險公司墊付保費(fèi)，該保費(fèi)對于保險公司來說是免稅的，但是對于期貨公司來說仍需繳納占補(bǔ)貼總額6%—7%的稅，較高的稅率會降低補(bǔ)貼的利用效率以及該模式下參與各方的積極性。因此，有期貨公司人士建議，未來有關(guān)部門可進(jìn)一步完善稅收政策，使補(bǔ)貼能夠充分地使用在項目的各個環(huán)節(jié)中。

　　由于期貨公司在出售場外期權(quán)合約后，需要對沖期權(quán)頭寸的市場風(fēng)險，但由于目前白糖期權(quán)交易的保證金和手續(xù)費(fèi)偏高、持倉限額較低，這在避免期權(quán)市場大幅波動、限制市場投機(jī)的同時，也使得市場流動性相對不足，影響了期權(quán)市場風(fēng)險對沖功能的發(fā)揮。

　　吳建華建議，“不僅如此，目前商品場內(nèi)期權(quán)僅有白糖和豆粕兩個品種，期貨公司在橡膠、玉米等品種的試點項目上，做風(fēng)險對沖時只能利用期貨復(fù)制場外期權(quán)。這種操作的成本比較高，同時期貨市場的總?cè)萘考芭R近交割月合約的流動性也對復(fù)制場外期權(quán)產(chǎn)生了一些不利影響。因此，未來交易所可考慮上市更多的期權(quán)品種”。